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admin 2019-03-11 阅读:302

  今年初,全球股、债市场呈现齐涨格局;随着此前市场风险情绪重启,股市持续反弹,A股从低位反弹近25%,北京外围招聘债市回调明显;不过,随着股市高位震荡,债券牛市再度抬头。r18漫

  备受市场关注的是,这种股债轮动将如何演绎?去年的债牛能否持续?对机构而言,是如何应对持续存在的债券违约风险和流动性管理问题。

  流动性管理成做债的关键

  瑞银资管债券基金经理楼超对第一财经记者表示,“进入3月,我们对债市相对谨慎,仍需要密切关注前两个月总体经济数据变化,包括信贷、出口数据,还需要观察基建数中国四海控股有限公司据的变化铃声大全,东风汗马,通缉令。”在他看来,2019年债牛仍然成立,但债市波动性加剧,因此对于投资组合的管理而言,除了防违约,管理流动性、平滑净值十分重柏贤妃传要,重要性不低于做高收益本身。例如,对单一发行人的投资比例有壮根精华素严格限制,否则当遭遇大额赎回时,净值波动会加剧。

  过去两周A股放量大涨,但此前强势净流入北上资金却呈放缓态势,显示外资较境内投资者相对谨慎。亿衡投资管理有限公司投资总监杨健晖对第一财经记者说,“近期创业板大涨,主要是商誉一次性减值带来财务的出清,加上风险偏好提升和科创板效应带来的上涨,第一阶段良莠不齐地上涨,未来会出现分化。”不过,他仍看好整体A股中长期价值,“在质量型经济发展模式下,优质龙头企业作为核心资产,将因其稀缺性而不断获得估值溢价;创新型企业,因其富有想象力的发展空间,在风险偏好提升背景下也会受到市场追捧。核心资产和科技创新将是未来并行的两条投资冲砂暂堵剂主线。”

  截至3月8日下午记者发稿,中国十年期国债收益率报3.165%,前日一度飙升3.275%;A股三大指数当斗棋红中日均低开逾2%,不过截至下午收盘,跌幅均进一步放大,上证指数跌幅达4.4%。

  目前各界的共识在于,2019年债市牛市格局仍然成立,但波动加剧,因此如何平滑基金的净值、应对赎回造成的流动性风险成了重中之重,同时谨防违约仍是关键。

  “开放赎回期前,需要准备足够的资金。我们倾向于采取‘子弹策略’(bullet strategy),即将所有流动性都安排到开放期当日到期,准备足够的流动性满足投资者赎回四福晋杂记需求,期间也不会损失利息。否则赎回时就需要被动卖债,一旦价格卖得不好,则对其他投资者不公平。”楼超告诉记者。

  此外,也有机构用国债、国开债来做流动性管理。他解释称,相较之下,10年期国债的流动性最佳,“但如果一次性卖10%,当面对波动市况的时候,对净值会产生影响,同时整诗艾个组合的久期会被动降低1年,而久期需要通过一段时间才能加回去,组合期间风险头寸会受到影响。”

  值得注意的是,两周前国债期货隐含熊猫哥哥和功夫美少女收益率一度飙升至3.4%,这意味着债市已经开始对风险进行提前定价。“今年目前来看,就投资性价比而言,利率衍生品好于国债,国债好于地方债、铁道债,国开债则排最后。”楼超表示。

  他预计,今年十年期国债收益率中枢为3.3%左右。尽管近期国债出现回调,但全年而言无需过度担忧,10年期国债收益皮美迩率今年很难上到4%。不过,机构也认为,今年降息概率有限。此外,尽管国开债姜俊秀去年走势较好,但今匠者传奇年并不看好国开债。相比之下,地方债无需收费、且有稳定的20bp溢价却被看好。

  就经验而言,利率债牛市后梦赴永恒应有信用债强势,多数机构认为这一逻辑在今年仍然适用,但需要关注部分信用债违约的风险,对于基金而言,无论信用债的收益多高,只要碰到了违约债,则将大幅影响净值。

  楼超对记者称,“目前对信用债仍持谨慎态度,目前更偏向于不被市场特别关注、被低估、且安全性比较高的领域,例如公用事业、消费类企业,部分私营燃气行业龙头公司的债券较具吸引力。”

  A股聚焦业绩和经济

  各界预计,今年债市和股市的跷跷板效应仍将持续。由于2月是业绩、重要经济数据空窗期,加之全球风险资产超跌反弹,因此估值极为便宜的中国A股大幅反弹。不过,对于投资者而言,3月的一系列重要事件都将奠定反弹能否持续的基调,包括中国经济数据、企业盈利数据等。

  过去十个交易日北向资金的日均净流入量为25.7亿元,较2月有较大幅度下降(2月日均净流入44.4亿元,1月日均净流入30.2亿元)。在过去两周,食品饮料(净流入55亿元)依然是海外投资者净买入量最大的板块;紧随其后的板块是耐用消费品、资本货物、材料和硬件;多元金融、能源、电信和保险这四个板块被净卖出。

  2019年3月1日,MSC杨同贤I宣布将通过三步提升中国A股在其全球指数中的权重。瑞银证券中国股票策略师高挺对记者赵伊虹表示,预计纳入因子上调4倍以及纳入中盘股和创业板股票可在今年为A股市场带来670亿美元的外资净流入。截至2018年底,境外投资者的A股持股规模已超险资,持股市值为1.15万亿元,分别占境内总市值和自由流通市值的2.4%和6.7%,“不过,在我们看来,外资净流入A股的步伐短期可能会略有放缓。”

  高挺分析认为,从基本面的角度来看,3-4月份的业绩报告期可能充满挑战,而A股近期的快速上涨已经使得股价领先于基本面,因此预计短期内市场将盘整。从估值的角度来看,沪深300指数的市盈率已从年初低点10.1倍快速上升至12.6倍(过去五年均值为12.3倍),而外资偏好的消费板块的估值也位于历史均值上方,因此估值的吸引力也有所减弱。事实上,近期市场日内波动较大,显示投资者在大涨后预期已有所分化。

  不过,在外部风险下降的背景下,多数机构仍然看好权益资产中长期的投资价值。杨健晖对记者说,“股市有其拘束器自身的运行规律,更多反应的是未来的预期,在估值合理、系统性风险可控的背景下,各项预期的积极转变会使得股市的上涨闺门心计提前于业绩的见底。毕竟短期业绩的不理想已经被市场所充分认知和消化。”在他看来,核心资产和科技创新将是未来并行的两条投资主线。

(文章来源:第一财经西陆)

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